¿Qué son las opciones? ¿Cómo se usan? ¿Qué ventajas e inconvenientes tienen?

¿Cómo funcionan las opciones?

Las opciones son un tipo de producto derivado que permite a los inversores especular o protegerse contra la volatilidad de una acción subyacente.

Las opciones se dividen en opciones de compra, que permiten a los compradores beneficiarse si el precio de la acción sube, y opciones de venta, en las que el comprador se beneficia si el precio de la acción baja.

Ejemplo de una opción

Supongamos que las acciones de AMD cotizan a 108 euros por acción y tú crees que aumentarán de valor. Decides comprar una opción de compra para beneficiarse de una subida del precio de las acciones. Compras una opción de compra con un precio de ejercicio de 115 euros para un mes en el futuro por 37 céntimos por contacto. Por lo que tu desembolso total es de 37 euros por la posición más los gastos y comisiones (0,37 x 100 = 37 euros).

Si las acciones suben a 116 euros, tu opción valdrá 1 euro, ya que podrías ejercer la opción para adquirir las acciones a 115 euros por acción y revenderlas inmediatamente a 116 euros por acción. El beneficio de la posición de la opción sería del 170,3%, ya que pagaste 37 céntimos y has ganado 1 euro… Lo que es mucho mayor que el aumento del 7,4% del precio de la acción subyacente, que pasó de 108 a 116 euros en el momento del vencimiento.

En otras palabras, el beneficio en euros sería un neto de 63 céntimos o 63 euros, ya que un contrato de opción representa 100 acciones [(1 - 0,37) x 100 = 63 euros].

Si la acción cayera a 100 euros, tu opción expiraría sin valor, y perderías 37 euros de prima. La ventaja es que no compraste 100 acciones a 108 euros, lo que habría supuesto una pérdida total de 8 euros por acción, es decir, 800 euros. Como puedes ver, las opciones pueden ayudar a limitar el riesgo de caída.

¿Cuáles son las principales ventajas de las opciones?

Las opciones pueden ser muy útiles como fuente de apalancamiento y cobertura de riesgos. Por ejemplo, un inversor alcista que desee invertir 1.000 euros en una empresa podría obtener un rendimiento mucho mayor comprando 1.000 euros en opciones de compra sobre esa empresa, en comparación con la compra de 1.000 euros en acciones de esa empresa.

En este sentido, las opciones de compra proporcionan al inversor una forma de apalancar su posición aumentando su poder de compra.

Por otro lado, si ese mismo inversor ya está expuesto a esa misma empresa y quiere reducir esa exposición, podría cubrir su riesgo vendiendo opciones de venta contra esa empresa.

Las opciones de compra permiten al tenedor comprar un valor subyacente al precio de ejercicio establecido en la fecha de vencimiento llamada expiración. El titular no tiene ninguna obligación de comprar el activo si no quiere comprarlo. El riesgo para el comprador se limita a la prima pagada. Las fluctuaciones de la acción subyacente no tienen ningún impacto.

¿Cuáles son las principales desventajas de las opciones?

La principal desventaja de los contratos de opciones es que son complejos y difíciles de valorar. Por eso se consideran un vehículo de inversión avanzado, apto sólo para inversores profesionales experimentados. En los últimos años, se han hecho cada vez más populares entre los inversores minoristas.

Debido a su capacidad para obtener rendimientos o pérdidas desmesurados, los inversores deben asegurarse de que comprenden plenamente las posibles implicaciones antes de entrar en cualquier posición de opciones. No hacerlo puede acarrear pérdidas devastadoras.

Otras consideraciones importantes

Los contratos de opciones suelen representar 100 acciones del valor subyacente. El comprador paga una prima por cada contrato. Por ejemplo, si una opción tiene una prima de 35 céntimos por contrato, comprar una opción cuesta 35 euros (0,35 euros x 100 = 35 euros). La prima se basa parcialmente en el precio de ejercicio o en el precio de compra o venta del valor hasta la fecha de vencimiento.

Otro factor que influye en el precio de la prima es la fecha de vencimiento. Al igual que ocurre con ese cartón de leche en la nevera, la fecha de vencimiento indica el día en que debe utilizarse el contrato de opciones. El activo subyacente determinará la fecha de vencimiento. En el caso de las acciones, suele ser el tercer viernes del mes del contrato.

Spreads de opciones

Los spreads de opciones son estrategias que utilizan varias combinaciones de compra y venta de diferentes opciones para el perfil de riesgo-rendimiento deseado. Los spreads se construyen utilizando opciones vainilla, y pueden aprovechar diversos escenarios como entornos de alta o baja volatilidad, movimientos al alza o a la baja, o cualquier cosa intermedia.

Las estrategias de spreads pueden caracterizarse por su rentabilidad o por la visualización de su perfil de pérdidas y ganancias, como los spreads de compra alcista o los cóndores de hierro.

Métricas de riesgo de las opciones

El mercado de opciones utiliza el término Greeks para describir las diferentes dimensiones del riesgo que supone tomar una posición en opciones, ya sea en una opción concreta o en una cartera. Estas variables se denominan greeks o griegas porque suelen estar asociadas a símbolos griegos. Cada variable de riesgo es el resultado de una suposición o relación imperfecta de la opción con otra variable subyacente. Los operadores utilizan diferentes valores griegos para evaluar el riesgo de las opciones y gestionar las carteras de opciones.

Delta

Delta (Δ) representa la tasa de variación entre el precio de la opción y una variación de 1 euro en el precio del activo subyacente. En otras palabras, la sensibilidad del precio de la opción en relación con el subyacente. La delta de una opción de compra tiene un rango entre cero y uno, mientras que la delta de una opción de venta tiene un rango entre cero y uno negativo. Por ejemplo, supongamos que un inversor está largo en una opción de compra con una delta de 0,50. Por lo tanto, si la acción subyacente aumenta en 1 euro, el precio de la opción aumentaría teóricamente en 50 céntimos.

La delta también representa el ratio de cobertura para crear una posición delta-neutral para los operadores de opciones.4 Así, si se compra una opción de compra americana estándar con una delta de 0,40, es necesario vender 40 acciones para estar totalmente cubierto. La delta neta de una cartera de opciones también puede utilizarse para obtener el ratio de cobertura de la cartera.

Un uso menos común de la delta de una opción es la probabilidad actual de que expire in-the-money. Por ejemplo, una opción de compra con un delta de 0,40 hoy tiene una probabilidad implícita del 40% de terminar in-the-money.

Theta

Theta (Θ) representa la tasa de cambio entre el precio de la opción y el tiempo, o la sensibilidad al tiempo - a veces conocida como el decaimiento del tiempo de una opción. Theta indica la cantidad que el precio de una opción disminuiría a medida que el tiempo hasta el vencimiento disminuye, en igualdad de condiciones.5 Por ejemplo, supongamos que un inversor está largo en una opción con un theta de -0,50. El precio de la opción disminuiría en un porcentaje de la cantidad total de la opción. El precio de la opción disminuiría 50 céntimos cada día que pase, en igualdad de condiciones. Si pasan tres días de negociación, el valor de la opción disminuiría teóricamente en 1,50 euros.

Theta aumenta cuando las opciones están at-the-money, y disminuye cuando las opciones están in- y out-of-the-money. Las opciones más cercanas al vencimiento también tienen un decaimiento temporal acelerado. Las opciones de compra largas y las opciones de venta largas suelen tener una Theta negativa. Las opciones de compra y venta cortas, por el contrario, tienen una Theta positiva. En comparación, un instrumento cuyo valor no se erosiona con el tiempo, como una acción, tiene Theta cero.

Gamma

Gamma (Γ) representa la tasa de cambio entre el delta de una opción y el precio del activo subyacente. Se denomina sensibilidad al precio de segundo orden (segunda derivada). La gamma indica la cantidad que cambiaría la delta si el valor subyacente se moviera un euro.6 Supongamos que un inversor tiene una opción de compra sobre el hipotético valor XYZ. La opción de compra tiene una delta de 0,50 y una gamma de 0,10. Por lo tanto, si la acción XYZ aumenta o disminuye en 1 $, la delta de la opción de compra aumentaría o disminuiría en 0,10.

La gamma se utiliza para determinar la estabilidad de la delta de una opción. Los valores de gamma más altos indican que la delta podría cambiar drásticamente en respuesta incluso a pequeños movimientos en el precio del subyacente. La gamma es mayor para las opciones at-the-money y menor para las opciones in-the-money y out-of-the-money, y acelera su magnitud a medida que se acerca el vencimiento.

Los valores de Gamma suelen ser más pequeños cuanto más lejos esté la fecha de vencimiento. Esto significa que las opciones con vencimientos más largos son menos sensibles a los cambios de delta. A medida que se acerca el vencimiento, los valores gamma suelen ser mayores, ya que los cambios de precio tienen un mayor impacto en la gamma.

Los operadores de opciones pueden optar por cubrir no sólo delta sino también gamma para ser neutrales en delta-gamma, lo que significa que, a medida que el precio subyacente se mueve, la delta se mantendrá cerca de cero.

Vega

Vega (V) representa la tasa de cambio entre el valor de una opción y la volatilidad implícita del activo subyacente. Es la sensibilidad de la opción a la volatilidad. La vega indica la cantidad que cambia el precio de una opción ante un cambio del 1% en la volatilidad implícita.7 Por ejemplo, una opción con una vega de 0,10 indica que se espera que el valor de la opción cambie en 10 céntimos si la volatilidad implícita cambia en un 1%.

Dado que el aumento de la volatilidad implica que el instrumento subyacente tiene más probabilidades de experimentar valores extremos, un aumento de la volatilidad incrementa en consecuencia el valor de una opción. A la inversa, una disminución de la volatilidad afecta negativamente al valor de la opción. La vega es máxima para las opciones at-the-money que tienen un tiempo más largo hasta el vencimiento.

Quienes estén familiarizados con la lengua griega señalarán que no existe una letra griega real llamada vega. Hay varias teorías sobre cómo este símbolo, que se parece a la letra griega nu, llegó a la jerga bursátil.

Rho

Rho (p) representa la tasa de cambio entre el valor de una opción y un cambio del 1% en el tipo de interés. Mide la sensibilidad al tipo de interés. Por ejemplo, supongamos que una opción de compra tiene un rho de 0,05 y un precio de 1,25 euros. Si los tipos de interés suben un 1%, el valor de la opción de compra aumentará a 1,30 euros, en igualdad de condiciones. Lo contrario ocurre con las opciones de venta. Rho es mayor para las opciones at-the-money con tiempos largos hasta el vencimiento.

Griegas menores

Algunas otras griegas, que no se discuten tan a menudo, son lambda, épsilon, vomma, vera, speed, zomma, color, ultima.

Estas griegas son segundas o terceras derivadas del modelo de precios y afectan a cosas como el cambio en la delta con un cambio en la volatilidad. Se utilizan cada vez más en las estrategias de negociación de opciones, ya que los programas informáticos pueden calcular y contabilizar rápidamente estos complejos y a veces esotéricos factores de riesgo.